Wie sich Bitcoin von der allgemeinen Reaktion auf Unsicherheit entkoppelt hat

Unter Mitwirkung von Stephen Coltman.

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Der März war für die traditionellen Märkte ein schwieriger Monat. Bitcoin stach im Gegensatz dazu als einer der deutlichsten relativen Gewinner hervor. Vor dem Hintergrund der US-israelischen Operation gegen den Iran, steigender Ölpreise und erneuter Inflationssorgen legte Bitcoin im Monatsverlauf um 7 % zu, während der S&P 500 um rund 4 % sank, die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe (US10Y) um fast 11 % stieg, Gold um 11,5 % einbrach und Silber 5 % verlor

Dies markierte eine bemerkenswerte Verhaltensänderung, die jedoch eher auf das Timing als auf eine fundamentale Veränderung von Bitcoin selbst zurückzuführen war. Der März war ungewöhnlich, da Gold und Staatsanleihen als die üblichen sicheren Häfen zusammen mit den Aktien verkauft wurden. Bitcoin fällt normalerweise in diesen Situationen ebenfalls stark ab, aber dieses Mal waren die meisten Verkäufe bereits abgeschlossen. Nach fünf aufeinanderfolgenden negativen Monaten waren überschüssige Positionen weitgehend bereinigt und die Zwangsverkäufe erschöpft. Bitcoin hielt sich somit nicht deshalb so stabil, weil es plötzlich zu einer Absicherung wurde, sondern weil schlichtweg weniger Verkaufsmaterial vorhanden war, unterstützt durch erste Anzeichen von Käufern, die vorsichtig wieder in den Markt einstiegen.

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Was geschah im März?

Die Preisentwicklung im März wurde primär durch die Operation „Epic Fury” vorangetrieben. Die US-israelische Eskalation in der Straße von Hormus, einem Nadelöhr für 20 % des weltweiten Erdöls, ließ den Preis für Brent-Rohöl auf über 100 USD pro Barrel steigen und schürte erneut Inflationssorgen. Infolgedessen schossen die globalen Renditen in die Höhe, wobei die 20-jährige US-Staatsanleihe zum ersten Mal seit April 2025 die Marke von 5 % überschritt. Dies festigte das Marktszenario dauerhaft hoher Zinsen („higher-for-longer“). Zudem wurden weltweit wieder Zinserhöhungen zum Gesprächsthema.

Bitcoin reagierte darauf mit einem Anstieg von 66.000 US-Dollar auf einen lokalen Höchststand von 76.000 US-Dollar, bevor eine Konsolidierung über der Unterstützungsgrenze einsetzte, auf die wir bereits im letzten Monat hingewiesen hatten.

Auf makroökonomischer Seite blieben die Daten weitgehend gemischt. Während der US-Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich bei 2,4 % lag, fielen die Erzeugerpreise (PPI) in den USA höher aus als erwartet. Obwohl die US-Notenbank die Zinsen am 17. und 18. März unverändert ließ, hat sich das „Higher-for-longer“-Narrativ weiter etabliert. Das CME FedWatch-Tool verschob die Erwartungen für die erste Zinssenkung nach hinten, was die wachsende Akzeptanz widerspiegelt, dass die Zinsen länger hoch bleiben werden als zuvor erhofft.

An der regulatorischen Front gab es am 17. März zudem einen historischen Moment: Die SEC und die CFTC klassifizierten gemeinsam 16 bedeutende Krypto-Assets als digitale Rohstoffe (Digital Commodities) statt als Wertpapiere. Diese Entwicklung untersuchen wir im folgenden Abschnitt im Detail.

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Gründe für die Preisentwicklung von Kryptowährungen

Regulatorische Klarheit als fundamentaler Katalysator

Am 17. März klassifizierten die SEC und die CFTC gemeinsam 16 bedeutende Kryptoassets - darunter Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana und weitere - als digitale Rohstoffe unter der Zuständigkeit der CFTC. Diese Veröffentlichung ersetzt den Durchsetzungsrahmen der Gensler-Ära und beseitigt eine mehrjährige regulatorische Unsicherheit, die zuvor die Beteiligung institutioneller Anleger gebremst hatte.

Obwohl der CLARITY Act weiterhin erforderlich ist, um diese Einstufungen dauerhaft zu machen (ohne ihn könnte ein zukünftiger SEC-Vorsitzender die Auslegung vom 17. März rückgängig machen), verlief dessen Weg durch den Senat bisher ungleichmäßig. Die Senatoren Tillis und Alsobrooks erreichten am 20. März eine grundsätzliche Einigung über Stablecoin-Renditen, doch der Entwurfstext erwies sich als restriktiver als erwartet. Coinbase lehnte den jüngsten Text diese Woche ab, was das zweite Mal ist, dass das Unternehmen seine Unterstützung zurückgezogen hat. Andere Streitpunkte bleiben bestehen, darunter die Aufsicht über DeFi und Ethikbestimmungen. Für Anleger ist der entscheidende Faktor der Zeitpunkt. Wenn der Gesetzentwurf nicht bis Mai das Plenum des Senats erreicht, besteht das Risiko, dass er bis nach den Zwischenwahlen (Midterms) auf Eis gelegt wird. Dennoch bleibt der politische Rückenwind stark: Trump hat das Gesetz als strategische Priorität eingestuft, die SEC und die CFTC haben bereits die im Gesetz geforderte Absichtserklärung unterzeichnet und die Quoten auf Prognosemärkten für eine Verabschiedung im Jahr 2026 liegen bei etwa 62 %¹.

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Bitcoins Rolle als Absicherung sollte den ungünstigen Ausblick auffangen

Die Unterbrechung der Energieversorgung durch die Sperrung der Straße von Hormus hat den Aufwärtsdruck auf die ohnehin hartnäckigen Inflationserwartungen erheblich verstärkt. Aktuelle Polymarket-Quoten beziffern die Wahrscheinlichkeit, dass der Verkehr in Hormus bis Ende April zum Normalzustand zurückkehrt, auf nur etwa 37 %². Während ein Waffenstillstand zwischen den USA und dem Iran bis zum 30. Juni bei 65 % liegt, bleiben die Chancen für eine kurzfristige Lösung deutlich geringer. Dies deutet darauf hin, dass die Märkte nicht mit einer schnellen Beilegung rechnen.

Normalerweise wäre dieser Hintergrund ein Hindernis. Höhere Ölpreise, gefestigte Inflationserwartungen und straffere Finanzbedingungen würden üblicherweise liquiditätssensible Anlagen belasten. Dennoch deutet die Preisentwicklung im März auf ein differenzierteres Verhalten hin. Diese Interpretation wurde durch Berichte über massiv steigende Abflüsse von iranischen Börsen in die Eigenverwahrung (Self-Custody) nach den Angriffen gestärkt. Dies unterstreicht den Nutzen von Bitcoin als mobiles, zensurresistentes Gut in Zeiten notwendiger Kapitalflucht und erinnert an ähnliche Verhaltensweisen während des Russland-Ukraine-Konflikts im Jahr 2022 sowie der US-Regionalkrise im Jahr 2023.

Mit Blick auf die weitere Zukunft deutet die Geschichte darauf hin, dass die Reaktion letztlich unterstützend für Sachwerte ausfallen könnte, falls der Konflikt andauert. Jedes größere militärische Engagement der USA im Nahen Osten ging schließlich mit direkten Ausgaben, einer Ausweitung des Defizits oder einer lockeren Geldpolitik einher. Wenn diese Situation ohne Lösung fortbesteht, wird der Druck für eine entgegenkommende Politik wahrscheinlich steigen, selbst angesichts erhöhter Inflationsrisiken. In einem solchen Umfeld wird sich die These von Bitcoin als Absicherung (Hedge) wahrscheinlich eher verstärken als abschwächen.

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Was uns die technische Analyse sagt

Spot-Analyse: 50-Tage- und 200-Tage-Linie

Mit einem Kurs knapp über 69.000 US-Dollar bleibt Bitcoin unter seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt (DMA) von 91.000 USD. Dieser Wert wird sich langfristig als Widerstandspunkt erweisen, den Bitcoin überwinden muss. Der unmittelbare Fokus liegt jedoch auf dem 50-Tage-Durchschnitt bei 68.879 US-Dollar.

Historisch gesehen dient das Zurückerobern dieses Niveaus als Unterstützung für mehrmonatige Aufwärtstrends, was letztlich zum Überwinden des 200-Tage-Durchschnitts führt. Dies geschah zuletzt im Februar 2024, Oktober 2024 und April 2025, wobei jeder dieser Fälle als Startrampe für neue Allzeithochs fungierte. Für einen Momentum-Umschwung muss Bitcoin den 50-Tage-Durchschnitt als festen Boden bestätigen, um das Fundament für einen späteren Angriff auf den Widerstand der 200-Tage-Linie zu schaffen.

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Derivate und allgemeine Positionierung

Am Bitcoin-Optionsmarkt besteht weiterhin eine Absicherung gegen Kursabfälle unter 60.000 USD, aber die Gesamtpositionierung beginnt ins Bullische zu drehen.

• Das Put/Call-Verhältnis des Open Interest (OI) liegt bei 0,67. Das bedeutet, dass auf etwa zwei Call-Optionen drei Put-Optionen kommen, was ein Zeichen dafür ist, dass Händler auf steigende Kurse setzen.
• Das volumenbasierte Put/Call-Verhältnis liegt jedoch bei 1,24, was darauf hindeutet, dass Puts im Tagesgeschäft immer noch häufiger gehandelt werden.

Ein Blick durch die Brille der traditionellen Finanzwelt (TradFi) liefert ein klareres Bild. Die Optionen auf US-Bitcoin-ETFs sind im Kontrakt für den 24. April stark in Richtung Call-Optionen verschoben, mit einem Volumen-Put/Call-Verhältnis von 0,48 und einem Open Interest von 0,55. Ein signifikantes Open Interest konzentriert sich im Bereich von 75.000 bis 80.000 US-Dollar, was eine strukturelle Tendenz der institutionellen Teilnehmer zu Long-Positionen widerspiegelt.

Der „Max Pain“-Punkt - das Preisniveau, bei dem die meisten Optionskontrakte wertlos verfallen - unterstreicht dieses Bild. Er ist deshalb von Bedeutung, weil die Institutionen, welche diese Kontrakte verkaufen, ihre Positionen aktiv absichern. Das treibt den Preis tendenziell in Richtung dieses Niveaus, je näher der Verfallstermin rückt. Man kann es sich als einen Preismagneten in den Tagen vor der Abrechnung vorstellen. Dieser Magnet hat sich nach oben verschoben:

• Im Februar lag das Max-Pain-Niveau im niedrigen 60.000-USD-Bereich.
• Heute liegt es bei etwa 75.000 USD.
• Mit Blick auf das zweite Quartal tendiert es in Richtung 80.000 USD, was etwa 10 bis 15 % über dem aktuellen Bitcoin-Kurs liegt.
• Der nächste Test steht diesen Freitag, den 28. März, bevor, wenn Optionskontrakte im Wert von 14,16 Milliarden USD verfallen. Dies entspricht 40 % des gesamten Open Interest. Da der Max-Pain-Punkt bei 75.000 USD liegt, besteht eine gute Chance, dass der Preis vor dem Wochenende in Richtung dieses Niveaus driftet.

Strukturell hat die Marktpositionierung einen deutlichen Reset erfahren. Der durchschnittliche Open Interest für das Jahr 2026 liegt bei 33 Milliarden USD. Dies entspricht einem Rückgang von mehr als 25 % gegenüber dem Durchschnitt von 45 Milliarden USD im Jahr 2025. Diese Reduzierung der Hebelwirkung (Leverage) verdeutlicht ein bereinigtes Umfeld, verringert die Anfälligkeit des Marktes und bestätigt, dass die aktuelle Preisentwicklung auf einem nachhaltigeren Fundament steht.

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Technische Struktur: Definierte Handelsspanne mit klaren Wendepunkten

Da Bitcoin bei etwa 69.000 USD gehandelt wird, hat die Preisentwicklung einen strukturellen Rahmen gefestigt. Dieser orientiert sich an früheren Zyklushöchstständen und Konsolidierungszonen mit hohem Handelsvolumen. Insbesondere wurde die Angebotszone zwischen 68.000 und 70.000 USD in eine grundlegende Unterstützung verwandelt.

Für langfristige Kapitalanleger sind diese Niveaus am wichtigsten:

Wichtige Unterstützungszonen

• 60.000 bis 65.000 USD (Strukturelle Unterstützung der Handelsspanne): Ein Bereich mit hohem Handelsvolumen aus dem Jahr 2024, der mit dem Allzeithoch des Zyklus von 2021 übereinstimmt. Dies ist sowohl ein technisches als auch ein psychologisches Niveau.

Wichtige Widerstandsniveaus

• 72.000 bis 74.000 USD (Abbruchzone des „Liberation Day“ vom April 2025): Das Zurückerobern dieses Bereichs würde eher eine Stabilisierung als eine fortgesetzte Verteilung (Distribution) signalisieren.
• 74.000 bis 76.000 USD (Widerstandszone vom März 2026): Dies war der primäre Überkopfwiderstand im gesamten März. Er deckt sich mit den Unterstützungsniveaus aus der Zeit des „Trump Tariff Tantrum“ Anfang 2025.
• 80.000 bis 85.000 USD (Trendbestätigungszone): Ein dauerhaftes Halten über 80.000 USD würde eine Stabilisierung anzeigen. Kurse über 85.000 USD würden bestätigen, dass die von Panik getriebene Phase überwunden ist.

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Langfristiger Bewertungsanker wieder im Fokus

Bitcoin wird weiterhin in der Nähe der durchschnittlichen Kostenbasis aller Investoren sowie des gleitenden 200-Wochen-Durchschnitts gehandelt. Dies ist eine Region, in der sich Bitcoin historisch gesehen in weniger als 5 % der Zeit aufhielt.

Da die Hebelwirkung reduziert ist, die Derivatemärkte bereinigt sind und die langfristigen Halter (Long-Term Holders) dabeibleiben, stellen die aktuellen Niveaus historisch gesehen weiterhin eine attraktive Akkumulationszone dar.

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Was sind die Lichtblicke?

1) Bitcoin als geopolitische Absicherung und die Trendwende im BTC:Gold-Verhältnis

Der März führte zwei Narrative, die wir bisher getrennt beobachtet hatten, zu einem zusammen: Die positive Reaktion von Bitcoin auf die Operation „Epic Fury“ und eine heftige strukturelle Trendwende im BTC:Gold-Verhältnis.

Was die Reaktion betrifft, trotzte die März-Rallye von Bitcoin mit einem Plus von 7 % allen Präzedenzfällen und übertraf während der Operation „Epic Fury“ sowohl den S&P 500 (-4 %) als auch Gold (-17 %). Diese Entkoppelung resultiert aus der Erschöpfung der Verkäufer, erneuten ETF-Zuflüssen und dem Nutzen von Bitcoin als grenzüberschreitende, zensurresistente Absicherung. Während Trump auf Deeskalation hindeutet, beziffert Polymarket die Chance auf einen Waffenstillstand im Juni auf 59 % und eine Normalisierung in Hormus im April auf 27 %. Jede formelle Beilegung bleibt ein bedeutender Katalysator für die nächste Aufwärtsbewegung.

Beim BTC:Gold-Verhältnis wurde nach Beginn der Operation „Epic Fury“ ein struktureller Boden bei etwa 12,4x gefunden. Bis Ende März erholte sich das Verhältnis um 30 % auf 16x und kehrte damit einen 13-monatigen Rückgang um. Dieser Rückgang fiel historisch gesehen oft mit bedeutenden Tiefstständen am Bitcoin-Markt zusammen, was darauf hindeutet, dass die Positionierung bereits weitgehend bereinigt sein könnte. Zudem sollte die anschließende Erholung nicht rein als Verdrängung von Gold als traditioneller sicherer Hafen durch Bitcoin interpretiert werden. Vielmehr spiegelt sie die wachsende Anerkennung von Bitcoin als erlaubnisfreies, grenzüberschreitendes System für Kapitalbewegungen wider – besonders wenn Konflikte traditionelle Finanzkanäle stören.

Da die geopolitischen Risiken fortbestehen, wird diese Unterscheidung zwischen dem Speichern von Wert und dem Bewegen von Wert immer relevanter. Für Kapitalanleger könnte dieser funktionale Nutzen letztlich schwerer wiegen als die Frage, ob Bitcoin dem herkömmlichen Etikett eines sicheren Hafens entspricht.

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2) Beständigkeit des Kapitals: ETF-Sparte verzeichnet dritte Woche mit Zuflüssen

Der März markierte eine endgültige Wende für die US-Spot-Bitcoin-ETFs, die Nettozuflüsse von rund 1,6 Milliarden USD verzeichneten. Damit wurden die aufeinanderfolgenden Abflüsse aus Januar und Februar effektiv ausgeglichen. Das Gesamtvermögen erreichte 90 Milliarden USD und macht damit 6 % der Marktkapitalisierung von Bitcoin aus. Die Abflüsse seit Jahresbeginn verringerten sich auf nur noch 210 Millionen USD. Diese Stabilisierung deutet auf ein erneutes Interesse institutioneller Anleger hin, da reguliertes Kapital inmitten der anhaltenden geopolitischen Entkoppelung nach langfristigem Engagement sucht.

Ergänzt wird das beständige ETF-Kapital durch DAT-Kapital. Das kürzlich angekündigte ATM-Programm (At-The-Market) von Strategy über 44 Milliarden USD schafft eine strukturelle Nachfrageuntergrenze, die Verkaufsdruck durch programmatische Käufe absorbiert. Nachdem Strategy seine Bestände im letzten Jahr um 50 % (+263.000 BTC) ausgebaut hat, hält das Unternehmen nun 762.099 BTC im Wert von 54 Milliarden USD. Damit fungiert es als primärer Stabilisator und langfristiger Bewertungsanker für die gesamte Anlageklasse.

3) Hyperliquid: Die „Alles“-Börse mit starken Fundamentaldaten

Hyperliquid hat sich von einem rein kryptospezifischen Handelsplatz zu einer diversifizierten Börse entwickelt. Getrieben durch geopolitische Schocks im Jahr 2026 machen Nicht-Krypto-Anlagen nun 30 % des Gesamtvolumens aus. Dies entspricht einer Steigerung von 800 % seit Ende 2025. Da Öl-Perpetuals ein wöchentliches Volumen von 8 Milliarden USD erreichten und das monatliche Gesamtvolumen von Hyperliquid 200 Milliarden USD überstieg, zitiert Bloomberg mittlerweile die Orderbücher von Hyperliquid für die Preisgestaltung von Rohstoffen am Wochenende.

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Die rund um die Uhr verfügbaren Krypto-Systeme von Hyperliquid preisen geopolitische Schocks bereits Tage vor den traditionellen Märkten ein und dienen als primärer Volatilitätsindex, während traditionelle Börsen geschlossen sind. Die Effizienz des Protokolls ist enorm:

• Ein Umsatz von 873 Millionen USD im Jahr 2025 mit nur 11 Mitarbeitern ergibt 79 Millionen USD pro Teammitglied, was die 1,7 Millionen USD der CME Group weit in den Schatten stellt.
• Das netto-deflationäre Modell leitet 97 % der Gebühren in Rückkäufe (insgesamt über 800 Millionen USD).
• Ein Kurs-Umsatz-Verhältnis (P/R) von 10,2x liegt deutlich unter den 16 bis 17x der CME.

Auch die Anerkennung durch die traditionelle Finanzwelt beschleunigt sich. S&P Dow Jones Indices hat den S&P 500 an Trade[XYZ] lizenziert³, um den ersten offiziell genehmigten Perpetual-Kontrakt auf Hyperliquid auf den Markt zu bringen. Dies ermöglicht berechtigten Anlegern außerhalb der USA einen gehebelten Zugang zum weltweit meistbeachteten Aktienindex auf einer dezentralen Plattform rund um die Uhr. Dass ein Unternehmen, das hinter Billionen an indexgebundenen Produkten steht, aktiv sein Flaggschiff-Benchmark für eine Onchain-Infrastruktur lizenziert, spricht Bände darüber, wohin sich das institutionelle Vertrauen entwickelt.

HYPE ist seit Jahresbeginn um 50 % gestiegen, bei einer geringen Korrelation von 30 % zum breiteren Kryptomarkt. Das kommende HIP-4-Upgrade wird Optionen und Prognosemärkte einführen. Legt man ein CME-ähnliches Umsatz-Multiple von 16 bis 17x zugrunde, ergibt sich eine Bewertung im optimistischen Szenario von 19 bis 24 Milliarden USD (80 bis 100 USD pro HYPE).

Für eine tiefergehende Analyse lies hier unseren vollständigen Hyperliquid-Forschungsbericht.

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Welche Szenarien sind zu erwarten?

Bull Case: Stabilisierung und Auflösung nach oben (mittlere Wahrscheinlichkeit)

• Die Bedingungen stabilisieren sich schneller als erwartet, da ein potenzieller Waffenstillstand und schwächere Wirtschaftsdaten die Inflationssorgen lindern, was die globalen Renditen nach unten treibt.
• Bitcoin erobert die Widerstandszone von 74.000 bis 76.000 USD und anschließend die Marke von 80.000 USD zurück. Ein dauerhaftes Halten über diesen Niveaus würde das endgültige Ende der fünfmonatigen Korrekturphase bestätigen.
• Fortschritte beim CLARITY Act dienen als Katalysator, da Berichte darauf hindeuten, dass die Blockade bei den Regelungen zu Stablecoin-Renditen gelöst wurde. Dies würde eine Hauptkapitalhürde für eine breitere institutionelle Beteiligung aus dem Weg räumen.

Bear Case: Ausgedehnte Konsolidierung oder erneuter Test nach unten (niedrige Wahrscheinlichkeit)

• Eine geopolitische Eskalation der Operation „Epic Fury“ führt zu einer länger anhaltenden Sperrung der Straße von Hormus. Der daraus resultierende Energieschock lässt die Inflation in die Höhe schnellen und festigt das Umfeld dauerhaft hoher Zinsen.
• Die Unsicherheit bleibt bestehen, was die Liquiditätsbedingungen straff hält und den erneuten Einstieg institutioneller Anleger begrenzt. Dies würde Bitcoin in der Spanne zwischen 65.000 und 70.000 USD gefangen halten.
• Ein Durchbruch unter 65.000 USD würde jedoch den Weg nach unten in Richtung des strukturellen Bodens bei 56.000 bis 58.000 USD ebnen, falls mechanische Verkäufe wieder einsetzen und die Risikobereitschaft weiter schrumpft.

Kurzfristige Volatilität ändert nichts an unserer langfristigen These.

Im März kamen einzigartige Katalysatoren zusammen: geopolitische Risiken als Impulsgeber für Bitcoin, regulatorische Klarheit durch SEC/CFTC und ein sprunghafter Anstieg des institutionellen Kapitals. Da die Serie von fünf Verlustmonaten in Folge gebrochen wurde, ist die Marktgesundheit so gut wie seit Monaten nicht mehr. Die Hebelwirkung wurde um 25 % reduziert.

Während sich die Technik an einem Scheideweg befindet, sind die ETF-Flüsse entscheidend positiv. Das zukünftige Momentum hängt von der Straße von Hormus, der Inflationsreaktion der Fed und dem gesetzgeberischen Tempo des CLARITY Act ab. Ein Fundament für einen Ausbruch wird derzeit aufgebaut, doch 76.000 USD bleibt das kritische Signal.

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Fußnoten: 

1. Polymarket. (2026). Clarity Act signed into law in 2026?
2. Polymarket. (2026). Strait of Hormuz traffic returns to normal by April 30?
3. S&P Global. (18. März 2026). S&P Dow Jones Indices licenses S&P 500® to Trade[XYZ] for perpetual contracts on Hyperliquid.