Bitcoin und Kryptoassets sind heute eine zentrale Wahl für Investoren. Sie waren in den letzten zehn Jahren die Anlageklasse mit der besten Wertentwicklung. Der Markt hat inzwischen ein Volumen von etwa 3 Billionen US-Dollar erreicht, doch nicht alle Kryptoassets sind gleich.
Unser Global Crypto Classification Standard (GCCS) zeigt, dass sie sich im heutigen Markt unterschiedlich verhalten. Ihre Werte werden sich in den nächsten zehn Jahren voraussichtlich stark verändern. Diese Publikation dient als Leitfaden für Value-Investoren, um potenzielle Gewinner in Schlüsselsektoren zu identifizieren. Sie beginnt mit Bitcoin und untersucht anschließend App-Plattformen wie Ethereum und Solana.
Bitcoin ist als globaler Wertspeicher einzigartig und mit Gold vergleichbar. Plattformen wie Ethereum und Solana hingegen zielen darauf ab, neue Finanz- und Internetdienste zu unterstützen, stehen jedoch in einem deutlich intensiveren Wettbewerb. Der Fokus liegt hier auf den fundamentalen Kennzahlen, die für den langfristigen Erfolg entscheidend sind.
Kurzfristig ist der Aktienmarkt eine Abstimmungsmaschine; langfristig ist er eine Waage. Was zählt also bei Bitcoin, Ethereum und Solana am meisten? Wie wählt man die zukünftigen Gewinner aus? Ist es der First-Mover-Vorteil oder etwas anderes? Denken Sie an Nokia und Blackberry Anfang der 2000er Jahre.
Wie bewertet man Bitcoin?
Bitcoin, das weltweit größte digitale Gut mit über 60 % des gesamten Kryptomarktwertes¹, weist viele Gemeinsamkeiten mit Gold auf, insbesondere die Knappheit. Obwohl Bitcoin fast zwanzig Jahre alt ist, unterscheidet es sich in seinen Eigenschaften von Gold, das seit Jahrtausenden genutzt wird. Diese Eigenschaften sind entscheidend, um zu beurteilen, ob Bitcoin eine solide langfristige Investition darstellt. Letztlich geht es um zwei zentrale Fragen:
- Sicherheit und Integrität: Als aufkommender Wertspeicher müssen Investoren sicherstellen, dass es sich um ein sicheres Asset handelt. Ist Bitcoin im digitalen Zeitalter gegen Cyberangriffe geschützt? Wie lässt sich dies messen?
- Investorenbindung: Wie hoch ist als globales Netzwerk die Bindungsrate der Nutzer und Netzwerkteilnehmer von Bitcoin?
Sicherheit und Integrität: Hashrate
Die Sicherheit von Bitcoin wird am besten durch seine Hashrate gemessen – die Rechenleistung, die das Netzwerk durch Mining schützt. Im Gegensatz zum Goldabbau nutzen Bitcoin-Miner spezialisierte Maschinen, die erhebliche Mengen Strom verbrauchen, um Transaktionen zu verifizieren und abzusichern.
Je höher die Hashrate, desto schwieriger ist das Netzwerk anzugreifen. In den letzten fünf Jahren ist sie um über 1.000 % gestiegen, wodurch ein theoretischer einstündiger Angriff heute über 1 Million US-Dollar kosten würde.
In der Praxis würden solche Versuche von ehrlichen Knoten (Nodes) zurückgewiesen, und seit dem Auflagedatum im Jahr 2009 war kein Angriff jemals erfolgreich. Börsen warten als Sicherheitsmaßnahme in der Regel eine Stunde auf Bestätigungen.
Investorenbindung: Realized Price-to-Liveliness Ratio (RPLR)
Über die Sicherheit hinaus zeigt die Bindung der Investoren die Stärke eines Assets. Die Realized Price-to-Liveliness Ratio (RPLR) misst, wie lange Investoren Bitcoin halten, indem sie ihre Kostenbasis mit der Aktivität auf der Blockchain vergleicht. Bitcoins aggregierte Kostenbasis stieg von 17.000 US-Dollar im Jahr 2022 auf 56.000 US-Dollar, getrieben durch Zuflüsse von 58 Milliarden US-Dollar in US-Spot-ETFs. Historisch gesehen markierte der Realized Price oft Zyklustiefs, wie das Tief 2022 bei rund 17.000 US-Dollar. Auf der Liveliness-Seite haben Seit Auflegung etwa 64 % aller Bitcoins den Besitzer gewechselt. Der Verkaufsdruck stieg kurzzeitig bei größeren Marktereignissen wie dem FTX-Zusammenbruch, doch insgesamt blieb die Stabilität gewahrt.
Trotz jüngster Gewinnmitnahmen wohlhabender Investoren nahe der 126.000-Dollar-Marke wird Bitcoin von langfristig orientierten Anlegern weitgehend als souveräner Wertspeicher gehalten. Für die Portfolio-Strukturierung unterstreichen Netzwerksicherheit, Integrität und das Engagement der Investoren seine Rolle neben Gold im Bereich der alternativen Vermögenswerte.
Wie bereits erwähnt, sind nicht alle Kryptoassets gleich: Anwendungsplattformen wie Ethereum und Solana sind eher mit Tech-Aktien wie Apple oder Google vergleichbar als mit direkten Konkurrenten von Bitcoin.
Wie bewertet man App-Plattformen wie Ethereum und Solana?
Für technisch versierte Investoren, die Solana und Ethereum – vergleichbar mit Apple und Google – betrachten, sind mehrere Kernkennzahlen entscheidend:
- Umsatz: Wie viel Wert generiert die Plattform?
- Entwickler-Adoption: Zieht sie Unternehmer an, die die nächste Generation von Finanz- und Internetdiensten aufbauen?
- Nutzerwachstum: Nutzen Regierungen, Unternehmen und Verbraucher diese Produkte in großem Maßstab?
Die zentrale Frage lautet: Wie findet man die Gewinner? In der traditionellen Finanzwelt konzentrieren sich Investoren auf Umsatz, Entwickler-Adoption und nachhaltiges Nutzerwachstum, um nicht kurz vor der Markteinführung des iPhones bei der nächsten Nokia oder Blackberry zu landen.
Diese Publikation konzentriert sich zunächst auf den Umsatz; zukünftige Artikel werden die anderen beiden Säulen behandeln: Entwickler-Adoption und Nutzerwachstum.
Umsatz: Der Fall Ethereum
Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) bietet Value-Investoren einen klaren Anhaltspunkt, ähnlich wie KGV- oder KUV-Multiplikatoren in der traditionellen Finanzwelt. Es setzt die Marktkapitalisierung ins Verhältnis zum annualisierten Umsatz, den eine Blockchain aus nutzerbezogenen Gebühren generiert, und zeigt so, wie der Markt den wirtschaftlichen Durchsatz bewertet.
Ethereum, mit rund 380 Milliarden Dollar bewertet, fungiert wie ein Open-Source-App-Store nach einem Linux-ähnlichen Modell. Vertikal integrierte Skalierungsplattformen vereinnahmen einen Teil des Wertes, anstatt die Einnahmen vollständig mit der Basisplattform zu teilen – ähnlich wie TCP/IP selbst keinen Umsatz generiert, während Google, Amazon und Facebook als darauf aufbauende Unternehmen Billionen-Konzerne wurden. Dieses Design begrenzt die direkte Wertschöpfung von Ethereum, spiegelt jedoch seine langfristige Roadmap wider, die auf diese Multi-Layer-Architektur ausgerichtet ist.
Seit Anfang 2024 lag das KUV von Ethereum im Durchschnitt bei etwa 1.042x. In Abschwungphasen fiel es auf 150–250x, nahe an historische Tiefststände, während Markthochs Spitzenwerte von über 1.000x erreichten. Bedeutet das, dass Ethereum überbewertet ist? Vergleichen wir es mit Solana.
Umsatz: Der Fall Solana
Im Gegensatz zur Linux-ähnlichen Architektur von Ethereum agiert Solana eher wie Apple, mit vertikal integrierten Produkten, die eine App-Plattform, ein Smartphone und ein Startup-Ökosystem umfassen. Diese Struktur ermöglicht es Solana, einen größeren Anteil der Einnahmen durch nutzerbezogene Gebühren zu vereinnahmen.
Das KUV reagiert stark auf die Nutzeraktivität, da die meisten Transaktionen direkt on-chain stattfinden. Wenn der Umsatz schneller sinkt als der Marktwert, steigt das Multiplikator-Verhältnis, selbst wenn der Preis stabil bleibt. In diesem Zyklus lag das durchschnittliche KUV von Solana bei etwa 837x, wobei Kontraktionen auf 60–150x attraktive Bewertungen signalisierten und Spitzenwerte von über 1.200x oft in überhitzten Märkten nahe 200–250 Dollar auftraten.
Für Investoren, die Infrastruktur-Assets nach wirtschaftlicher Substanz statt Spekulation bewerten, bietet das KUV eine verlässliche Orientierung, wann Netzwerke nahe ihrer Fundamentaldaten handeln und wann Bewertungen vorauslaufen. Diese Kennzahlen sind nicht endgültig; Entwickleradoption, Nutzerwachstum und makroökonomische Rahmenbedingungen spielen ebenfalls eine Schlüsselrolle. Aus Sicht des Umsatzes erscheint Ethereum im Vergleich zu Solana überbewertet.
Bitcoin steht in einer eigenen Liga als einziges echtes Wertspeicher-Asset im Krypto-Bereich, dessen Investitionswert durch Netzwerksicherheit und langfristige Halterbindung definiert wird, nicht durch Plattformwettbewerb. App-Layer-Netzwerke wie Ethereum und Solana müssen sich dagegen durch fundamentale Kriterien behaupten, ähnlich wie wachstumsstarke Technologieplattformen: Umsatzgenerierung, Entwickleradoption und nachhaltige Nutzerbindung. Die nächste Ausgabe wird Entwickler- und Nutzeradoption untersuchen, um ein vollständiges 360-Grad-Bild zu liefern.
Fußnoten:
- Bitcoin (.D) Chart. (o. D.). TradingView. Abgerufen am 8. Dezember 2025, von https://www.tradingview.com/symbols/BTC.D/
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